Mes: abril 2015

Andaluces sin herencia

Resulta curioso que, siendo el ahorro y la inversión en activo no corriente, las bases del crecimiento económico, se castiguen ampliamente las herencias, dejando a los receptores de la transmisión sin la oportunidad por la que sus padres o abuelos lucharon durante toda su vida. Y con ellos caen los trabajadores por cuenta ajena, pues les privan igualmente de oportunidades laborales. Sin olvidar, claro está, el desincentivo evidente que provoca la aplicación de este gravamen.
Ciertamente, son muchos los andaluces que cada año renuncian a la herencia otorgada por sus familiares, pues el resultado de aplicar el tipo impositivo sobre la base imponible resulta ser superior al valor de mercado del bien transmitido. Además, este impuesto no incluye ningún tipo de parámetro que refleje la liquidez del bien objeto de liquidación. Tampoco lo hay que reconozca la divisibilidad, ni la liquidez concreta del sujeto pasivo.
Sí existe, por el contrario, un coeficiente que incrementa el 34% “máximo”, en función del patrimonio que posee quien recibe la herencia, sin considerar, como digo, la liquidez particular de éste. También se incrementa ese tipo máximo en relación al grado de parentesco existente entre el titular del bien y quien lo recibe.
Mientras que países como Hong Kong, Singapur, Austria, Liechtenstein, República Checa o Noruega han eliminado por completo este tributo, o la OCDE tiene un tipo medio del 15%, en Andalucía pagamos un tipo confiscatorio que obliga al humilde contribuyente a decir “NO” al legado de sus padres.
Y Susana, como era de esperar, ya no recuerda las rebajas fiscales que anunció en campaña… Podemos quiere subirlo de forma exponencial, y Ciudadanos tampoco considera oportuno bajarlo.
Con estos datos sobre la mesa se entiende perfectamente la importancia de la inclusión en el marco educativo de una asignatura que incluya conceptos económicos básicos en la enseñanza obligatoria, como ha promovido el Partido Popular.

Deuda sostenible

Este lunes, 27 de abril, leía en El Confidencial y Libertad Digital, la opinión de Kike Vázquez y Carlos Rodríguez Braun, la cual versa sobre la deuda. Ciertamente, llevaba tiempo sin escuchar sobre cuán importante magnitud del balance de situación. Y es que la deuda puede ser tan positiva como negativa para la salud de cualquier empresa.
Kike Vázquez, con un perfil mucho más técnico, explica lo que para Minsky era una financiación cubierta, una especulativa y la “ponzi”, tratando eso sí, de buscar una aplicación práctica. Me ha recordado a la afirmación que hacía un profesor de la facultad de finanzas, quien afirmaba convencido que “la deuda está para no pagarla”, es decir, para pagarla con más deuda o refinanciarla. Esto sucede, cuando estamos en fase de financiación especulativa, a saber, cuando los flujos de caja solo cubren los gastos financieros, no siendo suficientes para amortizar principal. Para Kike Vázquez, los impagos en Europa se comienzan a reducir como consecuencia de que las empresas están refinanciando deuda. No lo tengo yo tan claro, salvo en el caso de las grandes promotoras. El sector privado se ha desapalancado notablemente, y el crédito, al menos en España que viene de la vía tradicional, no se ha reactivado con impulso.
Carlos Rodriguez Braun, líder de opinión económica y, por tanto, mucho más divulgativo, apela a Joseph Stiglitz y su famosa cita “Los períodos de cesación de pagos marcan el comienzo de la recuperación económica” para defender la morosidad. Como es natural en Carlos Rodriguez, defiende la salud empresarial en términos de capitalización, es decir, con bajos ratios de endeudamiento.
En mi opinión, la deuda, como apuntaba al inicio, puede ser tan saludable como dañina, debido al efecto multiplicador que ésta tiene, pero siempre debe ser asumida con mucha cautela ya que, como hemos visto en esta crisis, las primeras empresas en incurrir en default fueron aquellas con mayores tasas de endeudamiento. Vamos a ilustrarlo con el siguiente ejemplo:
ROE=ROIC + (RAc/RP)*(ROIC-ROD)
La ratio de endeudamiento (RAc/RP) es igual a 0 (no hay préstamos) => ROE= 20% + 0* (20% – 0%) = 20%
La ratio de endeudamiento es igual a 1 => ROE= 20% + 1 * (20%-10%) = 30%
La ratio de endeudamiento es igual a 3 => ROE= 20% + 3 * (20% – 10%) = 50%

Cuando la empresa genera resultados positivos, la deuda los multiplica, pero cuando los resultados son desfavorables, la deuda devora la estructura económica, pasando, eso sí, por la fase especulativa y ponzi.
El debate de la deuda pública debe producirse en paralelo al debate en el modelo de descuento aplicable en el cálculo de la inversión pública. Nunca antes. Aunque elevadas tasas de endeudamiento nunca son buenas, con independencia de la causa de las mismas.

Santander, ¿proyección alcista?

El mayor banco de la Eurozona en capitalización bursátil, el Santander, con alta exposición en el mercado latino, se encuentra a medio camino, en términos de cotización, entre un techo y un soporte.
El jueves 23 de abril cerró en 6.61 y, hoy, viernes 24, con una desviación de 0.03 euros, parece que quiere ir al alza. No obstante, con un suelo en 5.60, probablemente en el medio plazo su cotización sufra un recorte hasta llegar a ese soporte, si bien es cierto que después, puede romper la resistencia de 7.06. Pero eso será después de que el mercado recoja beneficios y entren nuevos inversores.
Los QE que ha impulsado el Banco Central Europeo ya se han agotado, tanto en el sector bancario como en el conjunto de la economía, teniendo unos resultados positivos a corto plazo. Sin embargo, no está tan claro para el largo plazo. El mediático José María Gay de Liébana, líder de opinión económica en prensa, radio y televisión, visitó la Universidad de Almería con el objeto de tratar el tema de la salida de la crisis. Tras la conferencia yo le pregunté por esta cuestión, ¿realmente estas políticas monetarias agresivas son positivas para el largo plazo? Su respuesta, que suscribo completamente, fue “No”. Sin embargo, no estoy de acuerdo con todo lo que afirmó durante su intervención, ya que a veces parecía que iba buscando un titular más que un análisis certero.
Dejando al margen esto, personalmente esperaría para entrar en el Santander, pues podemos obtener un margen mayor poniendo una orden de compra en el soporte que seguro visitará.
De todos modos, me reafirmo en que el sector bancario es una apuesta de futuro teniendo en cuenta exclusivamente el análisis fundamental, además, la globalización está facilitando que las entidades entren en mercados con más recorrido al alza.

@josecallejon91

La economía teme a Podemos

Los bancos de inversión rechazan por unanimidad las propuestas de Podemos. Esta semana puede leerse en la prensa económica, como Credit Suisse “pide calma” porque Podemos ya no representa una alternativa de gobierno, es decir, los españoles ya no ven a este partido como una opción política. Además de ello, los mayores fondos de inversión y agencias reconocen que la fragmentación puede deteriorar la recuperación económica ya iniciada. Los analistas de Credit Suisse aseguran que en España no ocurrirá lo mismo que en Grecia, donde un partido de izquierdas y corte populista, entró en el gobierno aprovechando una situación convulsa.

Ciertamente, el dinero teme a la incertidumbre, y con la fragmentación política y la aparición de nuevas y extrañas figuras se reduce el flujo de inversión extranjera y nacional, cuyas empresas deciden instalarse en otras zonas con un futuro más cierto y estable o, simplemente, esperar a que pase la tormenta.

Y es que los agentes económicos somos sujetos con aversión al riesgo, es decir, preferimos invertir en un proyecto con menor riesgo antes que apostar por una opción más riesgosa. Así las cosas, el marco óptimo para impulsar la inversión y, con ella, el empleo, es aquel en el que se reducen las barreras de entrada o burocracia y la incertidumbre o inestabilidad. Como ya he indicado en numerosas ocasiones, repentinos cambios de normativa pueden hacer que un negocio viable pase a ser no viable a nivel financiero.

Al igual que Credit Suisse, yo también creo que Podemos no será gobierno, pues sus propuestas son antiguas y van en contra del comercio internacional. ¿Qué sería de Andalucía si limitamos las exportaciones de producto agrario y dificultamos el turismo? ¿Y si gravan el petróleo con impuestos transfronterizos como consecuencia del cierre de nuestras fronteras?

La verdad es que sería un verdadero desastre. En lugar de ello, deberíamos plantearnos qué necesita nuestro tejido empresarial para ser más competitivo e innovador. Solo así ganaremos cuota de mercado incluso cuando la demanda interna sea débil.

Ya a la venta mi primer libro, “El resultado de un proceso burbujístico”

Tras finalizar los estudios superiores (Grado en Finanzas y Contabilidad) y, mientras desarrollaba labores de socorrismo, he elaborado con especial ilusión mi primer libro, titulado, “El resultado de un proceso burbujístico”.

Este libro, publicado con la Editorial Circulo Rojo, está fundamentado en los cambios que se han producido en el sector bancario en el discurrir de la crisis, como consecuencia de los desequilibrios que las desacertadas políticas monetarias generaron después de la burbuja de las puntocom. Estos desequilibrios que, como ya he señalado en diversas ocasiones a través de esta casa, son fundamentalmente, el sobredimensionamiento, la alta dependencia de los mercados internacionales y una excesiva exposición al ladrillo, requerían un saneamiento contundente y decidido.

Está estructurado en 10 capítulos. Todos ellos desarrollados bajo un prima académico y riguroso, perfectamente contrastado y buscando, en última instancia, despejar dudas acerca del actual mapa bancario y, qué motivo los desajustes que han provocado su necesaria reestructuración.

Es concretamente en el capítulo 5 donde se ponen de relieve las características que el sector bancario atesoraba antes y después del periodo clave, 2007-2008, momento en el que se produce el colapso económico. Después, en el capítulo 6, se muestra el mapa bancario pormenorizado en Bancos, Cajas de Ahorro y Cooperativas de Crédito, es aquí donde se puede observar la intensa y necesaria reestructuración que se ha llevado a cabo, impulsada además, por las instituciones nacionales y europeas, tal y como se relata en el capítulo 7.

Finalmente y, antes del capítulo que aglutina las fuentes bibliográficas, se ha insertado un capítulo que recoge las conclusiones más relevantes, señalando lo más significativo del manual.

Para adquirir el libro, puedes mandar un correo a la dirección:

 jose-callejon@hotmail.com

Empleo, exportaciones y calidad de vida

El pasado mes de marzo nos dejó 160.579 afiliados a la Seguridad Social que, eliminando las afiliaciones derivadas de la Semana Santa, tendríamos un incremento de 104.360 personas. Este aumento del empleo ha venido, principalmente, del sector servicios. Además, la calidad del empleo ha mejorado, aumentando la contratación indefinida un 27 %.

La confianza del consumidor también se ha incrementado en 1.4 puntos con respecto al mes previo, situándose en 100.4 puntos. Por otro lado, los precios de las exportaciones han subido un 0.4%.

La administración pública también paga ahora con más celeridad a proveedores y acreedores, permitiendo que el pequeño empresario mantenga la salud en las ratios de liquidez, aumentando así la competitividad al minorar gastos financieros.

Parece, por tanto, que la economía nacional está mejorando en cómputo total, con la excepción de algunas comunidades que aún siguen sumidas en la cola del desempleo y los servicios sociales.

La ministra de Empleo y Seguridad Social, Fátima Báñez, ha asegurado que se ha producido un cambio “estructural”, que permite una rápida creación de empleo, a diferencia del modelo previo, que necesitaba un crecimiento sostenido para permitir crear empleo. Es cierto que aún hay reformas sobre la mesa que deben ser acometidas para aumentar el dinamismo de la sociedad pero, sin lugar a dudas, ya estamos inmersos en un escenario más atractivo desde el punto de vista del ciudadano, a pesar de que aún hay familias que están pasándolo mal.

Es fundamental que la administración siga apoyando a los sectores con proyección de futuro, adoptando las subvenciones un carácter coyuntural que permitan relanzar determinadas actividades económicas, o reducir daños ocasionales producidos por causa mayor.

Daniel Lacalle en el Ayuntamiento de Madrid

Este martes 31 de marzo, Esperanza Aguirre anunció que el economista y analista financiero internacional, Daniel Lacalle, formará parte de la lista del PP para el Ayto de Madrid.

El Partido Popular, una vez más, apuesta por el rigor, el trabajo y la seriedad, al contar con profesionales de diferentes ámbitos para las diversas candidaturas. En esta ocasión el Ayto de Madrid contará con un concejal que ha desempeñado diferentes trabajos en el ámbito económico y financiero, así, ha sido gestor en Ecofin Limited, Citadel, ABN Amor, Enagás y Repsol. Actualmente es vicepresidente de Pimco de la oficina ubicada en Londres. Ha desarrollado su carrera profesional en renta fija, variable, capital riesgo, energía y materias primas.

Además, es escritor, columnista, y asiste con frecuencia a programas de radio y televisión como analista económico.

Sin lugar a dudas, es un verdadero orgullo contar con profesionales tan destacados como Daniel Lacalle, quien seguro desempeña una magnífica labor como representante de los madrileños.

Además, el Partido Popular, ha contado con investigadores y profesores universitarios, así como, asesores y directivos del ámbito privado para ocupar cargos públicos. Algo que me parece fundamental para representar de forma adecuada los intereses del pueblo y llevar a cabo una impecable gestión.

Doy la enhorabuena a Daniel Lacalle por dar el paso a la política de la mano del Partido Popular, un partido que representa los principios de democracia, libertad e igualdad.